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問答題

你的公司TMP，將接受一家大型捐贈基金的投資委員會的面試，看是否有能力管理價值1億美元的指數(shù)化的固定收益型資產(chǎn)組合。因?yàn)樵撐瘑T會還未決定使用三種指數(shù)中的哪一種作為他們的投資基準(zhǔn)，這次面談的重點(diǎn)即在于此。有關(guān)三種指數(shù)的信息如下表，另外，TMP公司已知委員會已經(jīng)采納了一項(xiàng)長期的且具有高出平均風(fēng)險承受力的積極的總體投資政策。

在過去的幾年中，利率水平及其波動性不斷下降。委員會相信這一趨勢仍會持續(xù)，并且正深入考察關(guān)于指數(shù)化資產(chǎn)組合在各種不同的利率條件下的可能業(yè)績。
兩種情景是：
i.利率普遍降低，但同時伴隨著不斷上升的風(fēng)險。
ii.利率自始至終一直不變，但風(fēng)險一直很高。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)，將三種指數(shù)按在兩種情景下相對的吸引力程度排序，并說明你的理由。

參考答案：

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1.問答題30年期債券，息票率為7%，每年付息，現(xiàn)價為867.42美元。20年期債券，息票率為6.5%，每年付息，現(xiàn)價為879.50美元。債券市場分析家預(yù)測五年后，25年期的債券將以到期收益率8%的價格售出，而15年期債券將以7.5%收益率的價格賣出。五年內(nèi)哪種債券的預(yù)期收益率更高？

參考答案：

2.問答題固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理要求現(xiàn)值100萬美元的投資經(jīng)過5年的投資，年收益率不得低于3%。三年后，利率為8%，則屆時投資的臨界點(diǎn)是多少？即經(jīng)理將不得不進(jìn)行免疫以確保獲得最低可能的收益之前，資產(chǎn)組合價值會跌至多少？

參考答案：

3.問答題長期債券價格波動性大于短期債券的價格波動性。但是，短期債券的短期到期收益率的變動要大于長期債券的到期收益率的變動。你怎樣說明這兩個經(jīng)驗(yàn)觀察是一致的？

參考答案：盡管短期利率比長期利率的波動性更大，長期債券的較長的久期卻使得它們的收益率和價格更富波動性。較長的久期增加了對利率的敏感...

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4.問答題 一企業(yè)的投資委員會成員對于如何管理固定收益型資產(chǎn)組合很感興趣，他想知道固定收益型經(jīng)理怎樣處置頭寸，根據(jù)影響利率的三個因素將其預(yù)期資本化。這三個因素是：
a.利率水平的變動。
b.部門間收益差額的變動。
c.某一特定（投資）工具的收益的變動。
假定無投資政策的限制，列出等式并試述固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理根據(jù)他對每種因素的預(yù)期而采取的相應(yīng)的策略（注意：要求有三種策略，分別對應(yīng)每個因素）。

參考答案：A.一基金經(jīng)理認(rèn)為利率水平會變動，他就應(yīng)該參與利率互換活動，如果預(yù)計利率會下跌，就延長久期，如果預(yù)計利率會上升就縮短久期...

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5.問答題 你是一養(yǎng)老基金的債券資產(chǎn)組合的經(jīng)理，基金的政策允許在管理債券資產(chǎn)組合時采用積極的策略。
經(jīng)濟(jì)周期看來正進(jìn)入成熟期，通脹率預(yù)計會增加，為了控制經(jīng)濟(jì)膨脹，中央銀行開始采取從緊的政策。在以下各種情況下，說明你會選擇兩種周期中的哪一種？簡要說明理由。

參考答案：